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【蘭州純水設(shè)備http://www.firstclub.org.cn】資本實力、融資能力、經(jīng)營管理能力和政府資源仍然是決定水務(wù)企業(yè)競爭力的關(guān)鍵因素。在政策環(huán)境的引導(dǎo)下，水務(wù)企業(yè)加大了對PPP模式下綜合環(huán)境管理項目的參與力度。 中國水務(wù)行業(yè)的前景是穩(wěn)定的。 我國水資源短缺，分布不均。水源地環(huán)境改善力度加大，水污染得到緩解。提高用水效率、優(yōu)化水資源配置格局、改善水質(zhì)仍然是供水行業(yè)的發(fā)展重點 近年來，我國污水處理能力有了很大提高超純水設(shè)備?！笆濉逼陂g，新建污水處理設(shè)施、配套管網(wǎng)、現(xiàn)有污水處理設(shè)施及管網(wǎng)改造、雨污河管網(wǎng)改造仍是行業(yè)發(fā)展的重點 我國水價處于較低水平，各地水價差異較大。實驗室純水設(shè)備水價調(diào)整的發(fā)展方向是建立反映供水成本、刺激和改善供水質(zhì)量的價格形成和動態(tài)調(diào)整機制 國有企業(yè)仍然主導(dǎo)著水務(wù)行業(yè)超純水設(shè)備，外國企業(yè)和私營企業(yè)也在起補充作用。水務(wù)企業(yè)以PPP模式參與綜合環(huán)境管理項目的比例不斷提高，部分企業(yè)的資本支出壓力不斷加大 影響評級的主要趨勢 我國水資源短缺，分布不均。水源地環(huán)境改善力度加大，水污染得到緩解。提高用水效率、優(yōu)化水資源配置格局、改善水質(zhì)仍然是供水行業(yè)的發(fā)展重點。公布的數(shù)據(jù)顯示2017年中國水資源公報,中國水資源總量28761立方米,年均超過3.8%,比2016年減少了11.4%,包括27,746.3億立方米的地表水資源、地下水資源8309.6億立方米,地下水1014.9億立方米的重疊和地表水資源。人均水資源只有2074.5立方米。從水資源短缺的角度來看，人均2000至3000立方米的水資源是輕度短缺。根據(jù)水資源壓力標(biāo)準(zhǔn)，我國水資源開發(fā)量占水資源總量的18.6%，水資源壓力處于中低水平超純水設(shè)備。從時間和空間上看，總體水資源分布在夏、秋多、冬、春少、南多、北少。西北的寧夏、甘肅、陜西以及中部的河南、山東、山西、河北水資源極其匱乏。水質(zhì)方面，2017年，全國1940個地表水水質(zhì)斷面(點)中，有1317個屬I ~ III類，占67.9%。第四、五類462個，占23.8%。其中，劣V班161個，占8.3%。與2016年相比，I ~ III類水質(zhì)斷面(點)比例增加0.1個百分點，V類水質(zhì)斷面(點)比例減少0.3個百分點，地表水污染程度降低。 自2018年5月20日以來,生態(tài)環(huán)境分批陸續(xù)推出了全國集中式飲用水源環(huán)境保護的具體檢驗(以下簡稱“水源檢查員”),根據(jù)特殊的部署,2018年底,長江經(jīng)濟帶縣級和其他省份市政水源完成篩選控制任務(wù),共涉及31個省(自治區(qū)、直轄市)的1586個市中的276個水環(huán)境法律法規(guī)6251條。水源區(qū)環(huán)境問題主要集中在一級保護區(qū)內(nèi)，水源區(qū)附近沿河有建筑、居住區(qū)、工業(yè)和生活污水排污口。實驗室純水設(shè)備周邊有農(nóng)村居民點、大型畜禽養(yǎng)殖、農(nóng)業(yè)種植、旅游度假區(qū)、賓館等。生活、農(nóng)業(yè)和水產(chǎn)養(yǎng)殖污染是影響湖泊水源水環(huán)境質(zhì)量的主要因素。二級保護區(qū)內(nèi)工業(yè)污染源、生活污染源和污水處理廠排放靠近河源型水源。湖泊型水源的主要環(huán)境問題是非點源污染，包括農(nóng)村生活污染、農(nóng)業(yè)非點源污染和農(nóng)業(yè)非點源污染(包括分散式畜禽養(yǎng)殖和水產(chǎn)養(yǎng)殖)。據(jù)生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的一份新聞稿顯示，截至2018年11月7日，上述問題已得到糾正5458個，占87.3%。 近年來，國家頒布一系列措施強化水資源管理，提高用水質(zhì)量。2015年4月16日，國務(wù)院正式發(fā)布《水污染防治行動計劃》(國發(fā)[2015]17號)，即“水十條”?！八畻l”是我國目前最嚴(yán)格的水資源管理制度，內(nèi)容包括用水總量控制制度、用水效率控制制度、水功能區(qū)限制納污制度、水資源管理責(zé)任和考核制度等，包含10條35款、76項238條具體措施。計劃提出，到2020年，全國用水總量控制在6,700億立方米以內(nèi)，全國公共供水管網(wǎng)漏損率控制在10%以內(nèi);全國水環(huán)境質(zhì)量將得到階段性改善，污染嚴(yán)重水體將大幅度減少，飲用水安全保障水平持續(xù)提升，地下水超采得到嚴(yán)格控制，地下水污染加劇趨勢得到初步遏制，近岸海域環(huán)境質(zhì)量穩(wěn)中趨好，京津冀、長三角、珠三角等區(qū)域水生態(tài)環(huán)境狀況有所好轉(zhuǎn)。到2030年，力爭全國水環(huán)境質(zhì)量總體改善，水生態(tài)系統(tǒng)功能初步恢復(fù)。到本世紀(jì)中葉，生態(tài)環(huán)境質(zhì)量全面改善，生態(tài)系統(tǒng)實現(xiàn)良性循環(huán)。 2016年6月12日，環(huán)保部發(fā)布《水污染防治法(修訂草案)》(征求意見稿)，這是《水污染防治法》施行8年以來的首次大規(guī)模修訂。該法規(guī)在繼承了新環(huán)保法、水十條中部分原則基礎(chǔ)上明確了責(zé)任主體(縣級以上人民政府)、提倡公眾參與和信息公開，擴大了水污染的監(jiān)控范圍，加大了懲罰力度超純水設(shè)備。法規(guī)還對水環(huán)境質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)與水污染物排放標(biāo)準(zhǔn)進行了嚴(yán)格規(guī)定，使水資源管理從法律層面上得到了較高保障。 節(jié)水是控制用水總量、提高用水效率的主要措施，國家發(fā)改委印發(fā)的《節(jié)水型社會建設(shè)“十三五”規(guī)劃》將節(jié)水措施具體到農(nóng)業(yè)、工業(yè)、城市用水、非常規(guī)水源利用等各個板塊;以及東北、華北、西北、西南、華中、東南等各個區(qū)域，目標(biāo)明確，措施有力，其節(jié)水主要指標(biāo)與“水十條”要求基本一致。 在此背景下，我國正在加快城市供水管網(wǎng)的建設(shè)和改造，在擴大供水服務(wù)范圍、提高用水普及率的同時，降低了供水管網(wǎng)漏損水處理設(shè)備，促進了城市節(jié)水。2013年~2017年，我國設(shè)市城市供水管道長度從64.64萬公里增加到75.66萬公里，相應(yīng)地，用水普及率從97.6%提高到98.3%。盡管城市人口增長和用水普及率近年來的整體提升帶動了用水需求的增加，但我國城市供水總量一直保持著低速增長，主要得益于節(jié)水工作的開展，用水效率的提高在很大程度上抵消了用水需求增加的壓力。 大力推進南水北調(diào)等引水工程是解決結(jié)構(gòu)性缺水問題的主要渠道。南水北調(diào)系通過規(guī)劃東線、中線和西線三條調(diào)水線路與長江、黃河、淮河和海河四大江河建立聯(lián)系，構(gòu)成以“四橫三縱”為主體的總體布局，實驗室純水設(shè)備以利于實現(xiàn)中國水資源南北調(diào)配、東西互濟的合理配置格局。自南水北調(diào)中線一期工程于2014年12月正式通水以來，東、中線工程已經(jīng)全面通水四年，累計調(diào)水超過222億立方米，直接受益人口超過1億，南水已經(jīng)成為京津冀與豫魯?shù)貐^(qū)40余座大中型城市的主力水源。南水北調(diào)供水量持續(xù)快速增加，優(yōu)化了我國水資源配置格局，支撐了受水區(qū)和水源區(qū)經(jīng)濟社會發(fā)展。 總的來看，水資源分布不均勻和水質(zhì)問題是關(guān)系國計民生的重要課題，國家在頒布治理監(jiān)管措施的同時投入大量資金促進水務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為水務(wù)行業(yè)的發(fā)展帶來新的機遇。 近年來，我國污水處理能力大幅提升。十三五期間，新建污水處理設(shè)施、配套管網(wǎng)、現(xiàn)有污水處理設(shè)施和管網(wǎng)改造、雨污河流管網(wǎng)改造仍是行業(yè)的發(fā)展重點 在環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資高速增長的帶動下，我國城市污水處理行業(yè)快速發(fā)展，污水處理能力和處理率大幅提高。2012年~2017年，我國城市污水處理廠日處理能力從13,693.00萬立方米增加到17,037萬立方米，2012年~2016年，城市污水處理率從87.30%提升至93.44%。2012年~2016年，縣城污水處理廠日處理能力從2,623.00萬立方米增加到3,036.00萬立方米，縣城污水處理率從75.24%提升至87.38%。但是，污水配套管網(wǎng)建設(shè)相對滯后超純水設(shè)備，導(dǎo)致污水處理廠運行負(fù)荷不高，污水處理能力大量閑置。同時，部分處理設(shè)施不能完全滿足環(huán)保新要求，多數(shù)污泥尚未得到無害化處理。 2017年1月22日，國家發(fā)改委印發(fā)《“十三五”全國城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》(以下簡稱“《規(guī)劃》”)?！兑?guī)劃》提出污水處理設(shè)施建設(shè)要“提質(zhì)增效”、“泥水并重”、“再生利用”，到2020年，城市污水處理率達到95%;地級及以上城市污泥無害化處理率達到90%，其他城市達到75%，縣城力爭達到60%;地級及以上城市建成區(qū)黑臭水體比例控制在10%以內(nèi);再生水利用率進一步提高，京津冀地區(qū)不低于30%，缺水城市不低于20%，其他城市和縣城力爭達到15%。“十三五”期間將新增污水管網(wǎng)12.59萬公里，老舊污水管網(wǎng)改造2.77萬公里，合流制管網(wǎng)改造2.88萬公里，新增污水處理設(shè)施規(guī)模5,022萬立方米/日，提標(biāo)改造污水處理設(shè)施規(guī)模4,220萬立方米/日，新增污泥(以含水80%濕污泥計)無害化處置規(guī)模6.01萬噸/日，新增再生水利用設(shè)施規(guī)模1,505萬立方米/日，新增初期雨水治理設(shè)施規(guī)模831萬立方米/日。 “十二五”期間城鎮(zhèn)污水固定資產(chǎn)投資共計4,161億元，根據(jù)《規(guī)劃》，“十三五”城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)共需投資約5,644億元。完善污水收集系統(tǒng)、提升污水處理設(shè)施能力、污泥無害化處理及再生水利用是污水處理行業(yè)發(fā)展的主要任務(wù)。 此外“水十條”頒布以來，31個省份和直轄市出臺相關(guān)配套政策36項，除供水相關(guān)資源控制制度外，政策涉及工業(yè)水污染治理、城鎮(zhèn)生活污水處理、再生水利用、污泥處理等眾多細分領(lǐng)域，“水十條”的細則實施同樣對污水處理設(shè)施完善和整體環(huán)保質(zhì)量的提升起到積極作用。 投融資體制方面，根據(jù)國家發(fā)改委2016年4月印發(fā)的《城鎮(zhèn)污水垃圾處理設(shè)施建設(shè)中央預(yù)算內(nèi)投資專項管理辦法》，使專項中央預(yù)算內(nèi)關(guān)于城鎮(zhèn)污水垃圾處理設(shè)施建設(shè)的投資項目管理得到進一步規(guī)范，專項單個項目中央投資補助比例原則上按東、中、西部地區(qū)分別不高于項目總投資的30%、45%和60%控制;西藏、四川云南甘肅青海四省藏區(qū)以及南疆四地州項目原則上全額補助;享受國家有關(guān)特殊政策的項目水處理設(shè)備，按相應(yīng)政策確定補助比例。此外，《規(guī)劃》要求健全以特許經(jīng)營為核心的市場準(zhǔn)入制度，推進政府和社會資本合作(PPP)模式在城 鎮(zhèn)污水處理領(lǐng)域的應(yīng)用，鼓勵按照“廠網(wǎng)一體”模式運作。 中誠信國際認(rèn)為，在經(jīng)歷了大規(guī)模的污水處理廠建設(shè)后，設(shè)市城市現(xiàn)有的污水處理能力基本能夠滿足需要，但配套管網(wǎng)建設(shè)落后制約了處理能力的釋放，污水排放標(biāo)準(zhǔn)偏低造成了水體水質(zhì)的污染，未來完善污水收集系統(tǒng)、提升污水處理設(shè)施能力、污泥無害化處理及再生水利用等是行業(yè)發(fā)展的主要任務(wù)?！八畻l”和“十三五”規(guī)劃等政策的頒布，將全面提升我國城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施的保障能力和服務(wù)水平，為我國城鎮(zhèn)污水處理行業(yè)發(fā)展提供有力的政策保障。 我國水價處于較低水平且各地差異較大，建立反映供水成本、激勵提升供水質(zhì)量的價格形成和動態(tài)調(diào)整機制是水價調(diào)整的發(fā)展方向水務(wù)行業(yè)具備很強的公益性、基礎(chǔ)性和戰(zhàn)略性，關(guān)系居民生活、企業(yè)生產(chǎn)和生態(tài)環(huán)境保護。因此，與完全競爭行業(yè)相比較，水務(wù)行業(yè)受到更多的政府市場監(jiān)管的影響實驗室純水設(shè)備。其中，水價是政府宏觀調(diào)控的主要手段。我國水價改革大致經(jīng)歷了公益性無償供水、政策性低價供水、按成本核算計收水費和按商品價格管理四個階段?？傮w來看，水價改革呈現(xiàn)價格水平不斷上升、水價分類不斷簡化、逐步推行階梯式水價等特征。 2014年1月3日，發(fā)改委和住建部聯(lián)合出臺了《關(guān)于加快建立完善城鎮(zhèn)居民用水階梯價格制度的指導(dǎo)意見》，對全面實行城鎮(zhèn)居民階梯水價做出部署超純水設(shè)備，要求2015年底前，設(shè)市城市原則上全面實行居民階梯水價制度。隨后，水利部、發(fā)改委、工信部等十部門于2月13日聯(lián)合印發(fā)了《實行最嚴(yán)格水資源管理制度考核工作實施方案》，啟動了最嚴(yán)格水資源考核問責(zé)制，進一步保障了階梯水價制度在全國范圍內(nèi)的推行。 2015年1月21日，發(fā)改委、財政部、住建部聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于制定和調(diào)整污水處理收費標(biāo)準(zhǔn)等有關(guān)問題的通知》。通知要求合理制定和調(diào)整收費標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定了城市污水處理收費的最低標(biāo)準(zhǔn)，并實行差別化收費政策，鼓勵社會資本投入。通知強調(diào)2016年底前，設(shè)市城市污水處理收費標(biāo)準(zhǔn)原則上每噸應(yīng)調(diào)整至居民不低于0.95元，非居民不低于1.4元。污水處理收費定價程序較自來水收費相對簡化水處理設(shè)備，有利于提高污水處理市場化程度和處理效率。此外，《規(guī)劃》提出進一步完善城鎮(zhèn)污水處理收費政策，按照“污染付費、公平負(fù)擔(dān)、補償成本、合理盈利”的原則，適當(dāng)提高城鎮(zhèn)污水處理收費標(biāo)準(zhǔn)，收費標(biāo)準(zhǔn)要補償污水處理和污泥無害化處置的成本并合理盈利。 2018年7月2日，發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于創(chuàng)新和完善促進綠色發(fā)展價格機制的意見》，要求建立健全補償成本、合理盈利、激勵提升供水質(zhì)量、促進節(jié)約用水的價格形成和動態(tài)調(diào)整機制，保障供水工程和設(shè)施良性運行，促進節(jié)水減排和水資源可持續(xù)利用。要求加快構(gòu)建覆蓋污水處理和污泥處置成本并合理盈利的價格機制，推進污水處理服務(wù)費形成市場化，逐步實現(xiàn)城鎮(zhèn)污水處理費基本覆蓋服務(wù)費用。 中誠信國際認(rèn)為，階梯水價的實行對提高“全民節(jié)水”意識起到了一定的積極作用，但歸根結(jié)底更多地是一種“計費模式”的轉(zhuǎn)變，切實做到水務(wù)企業(yè)成本的徹底審計和完全公開，才是提高水價的資源配置能力、緩解我國水資源供需矛盾的關(guān)鍵著眼點。 水務(wù)行業(yè)中國企仍占據(jù)主導(dǎo)地位，外資和民營企業(yè)為輔。水務(wù)公司以PPP模式參與環(huán)境綜合治理工程的力度加大，部分企業(yè)資本支出壓力增大 經(jīng)過多年的發(fā)展，以首創(chuàng)股份、北控水務(wù)集團為代表的國有企業(yè)，在傳統(tǒng)供水和污水處理行業(yè)占據(jù)較高的市場份額，市場格局較為穩(wěn)定，在水務(wù)市場中仍占據(jù)主導(dǎo)地位。以威立雅為代表的外資企業(yè)和碧水源為代表的一批具有技術(shù)優(yōu)勢的民營企業(yè)在行業(yè)中亦穩(wěn)步發(fā)展。水務(wù)企業(yè)的核心競爭優(yōu)勢在于其水費收入的穩(wěn)定性，近年來水務(wù)企業(yè)跑馬圈地，傳統(tǒng)的供水和污水處理領(lǐng)域的項目基本布局完畢。在政策的引導(dǎo)下，水務(wù)企業(yè)的投資重點逐步轉(zhuǎn)向以PPP模式參與環(huán)境綜合治理工程，基礎(chǔ)設(shè)施投資加劇水處理設(shè)備，水務(wù)企業(yè)投融資壓力亦逐步上升。但不同于傳統(tǒng)供水和污水處理項目布局，新開發(fā)項目存在區(qū)域經(jīng)濟體量有限，綜合財力較弱的問題，近兩年大力發(fā)展的水環(huán)境綜合治理項目主要依賴于政府購買服務(wù)的方式。 政策方面，2012年6月8日，住建部印發(fā)《關(guān)于進一步鼓勵和引導(dǎo)民間資本進入市政公用事業(yè)領(lǐng)域的實施意見》(建城[2012]89號)，鼓勵民間資本參與市政公用設(shè)施的建設(shè)和運營。為了促進水務(wù)行業(yè)發(fā)展，鼓勵社會資金、外國資本參與水務(wù)設(shè)施建設(shè)，2015年4月28日，財政部、環(huán)境保護部發(fā)布《關(guān)于推進水污染防治領(lǐng)域政府和社會資本合作的實施意見》(以下簡稱“《意見》”)?！兑庖姟诽岢鲆惶姿廴痉乐晤I(lǐng)域PPP項目工作規(guī)范體系，完善了社會資本投資回報機制，引導(dǎo)社會資本積極參與、加大投入。同年12月底國家發(fā)改委印發(fā)《綠色債券發(fā)行指引》，給綠色項目予以債券融資方面的支持，助力經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化。市政公用事業(yè)市場化改革的持續(xù)深入還將持續(xù)推動民營企業(yè)投資的高漲。2016年12月，發(fā)改委、證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于推進傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會資本合作(PPP)項目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》，推動PPP項目融資方式創(chuàng)新超純水設(shè)備，更好吸引社會資本參與。2017年3月，國務(wù)院將《基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)項目引入社會資本條例》納入《國務(wù)院2017年立法工作計劃》。2017年7月，財政部、住建部、原環(huán)保部和農(nóng)業(yè)部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于政府參與的污水、垃圾處理項目全面實施PPP模式的通知》，在相關(guān)領(lǐng)域鼓勵和推進PPP模式。 截至2018年11月末，財政部PPP項目庫中，項目總數(shù)為12,544個，其中水利建設(shè)項目數(shù)量為560個，占庫內(nèi)項目總數(shù)的4.46%;庫內(nèi)項目總投資金額為170,050.54億元，其中水利建設(shè)項目的投資總額為4,710.62億元，占庫內(nèi)項目總投資金額的2.69%。庫內(nèi)水利建設(shè)類PPP項目以黑臭水體綜合整治、海綿工程、流域治理等工程項目為主。 因水環(huán)境綜合治理的投資模式區(qū)別于傳統(tǒng)水務(wù)項目，前期投入大，回款期長，以及其項目資金回籠對地方政府財政實力和支付意愿依賴程度較高，參與水環(huán)境治理項目程度較高的水務(wù)企業(yè)存在較高的資金壓力。 以本次統(tǒng)計的12家上市公司或在公開市場發(fā)債的水務(wù)企業(yè)來看，水務(wù)行業(yè)主體大致可分為兩種類型，其一為以供水和污水處理為主的傳統(tǒng)企業(yè)，其二為著重于水環(huán)境治理的企業(yè)。兩類主體在財務(wù)表現(xiàn)上形成了一定差異。 從資本結(jié)構(gòu)來看，水務(wù)行業(yè)主體的資產(chǎn)規(guī)模差異較大，發(fā)展時間較長的國有企業(yè)和近年來大規(guī)模開展以PPP模式參與水環(huán)境治理業(yè)務(wù)的企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增長較快;相較于穩(wěn)健發(fā)展、新建項目較少的傳統(tǒng)水務(wù)企業(yè)來說，著重于向水環(huán)境治理方向發(fā)展的企業(yè)受其前期投入大、項目周期長的項目特征影響，財務(wù)杠桿率較高。為適應(yīng)需求端的變化，首創(chuàng)股份和桑德環(huán)境近年來逐步由傳統(tǒng)的單一污水處理業(yè)務(wù)擴展至區(qū)域水綜合治理水處理設(shè)備，以PPP模式獲取的項目增長很快，截至2017年末，首創(chuàng)股份總資產(chǎn)為509.94億元，資產(chǎn)負(fù)債率為66.40%;桑德環(huán)境總資產(chǎn)為161.53億元，資產(chǎn)負(fù)債率為76.89%。 從盈利能力和現(xiàn)金獲取能力來看，對于供水和污水處理為主的傳統(tǒng)水務(wù)企業(yè)而言，由于水務(wù)行業(yè)公益性較強，產(chǎn)品價格受政府部門核準(zhǔn)，波動性和調(diào)整空間有限，其營收變動與供水量和(或)污水處理量的變動基本呈正相關(guān)，且因水費收入穩(wěn)定，現(xiàn)金流入保障程度較高。盈利性方面，供水和污水處理為主的水務(wù)企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定，大部分企業(yè)的EBITDA/期末總資產(chǎn)較高，如深圳水務(wù)和興蓉環(huán)境分別為10.25%和9.82%。參與其他業(yè)務(wù)程度較高及大力發(fā)展PPP業(yè)務(wù)的主體盈利性分化較為嚴(yán)重。其中重慶水務(wù)除供水和污水業(yè)務(wù)外，主業(yè)還包括水利工程、固廢處理和水電業(yè)務(wù)，其EBITDA/期末總資產(chǎn)為5.17%，較上述兩家以供水和污水處理為主的企業(yè)盈利能力偏弱。 桑德工程和興源環(huán)境PPP業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢較猛，盈利水平相對較低。 償債能力方面，水務(wù)行業(yè)的整體償債能力較強，除桑德工程因PPP業(yè)務(wù)擴張加重債務(wù)負(fù)擔(dān)，EBITDA利息倍數(shù)為1.97倍外，其余主體的EBITDA利息倍數(shù)大部分在4倍以上;EBITDA對總債務(wù)的覆蓋倍數(shù)也集中在0.3倍以上。從企業(yè)性質(zhì)來看，國有企業(yè)受益于其股東背景，融資及再融資能力強，對還本付息的保障性略好于民營企業(yè)。此外，2018年10月16日，興源環(huán)境披露了《關(guān)于控股股東籌劃股權(quán)轉(zhuǎn)讓暨公司控制權(quán)擬變更的提示性公告》，公告表示，為促進公司長久可持續(xù)發(fā)展，使公司依托于國有資本實現(xiàn)進一步產(chǎn)業(yè)整合，公司股東興源控股集團有限公司擬與國有資本平臺籌劃股權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)重大事項，為興源環(huán)境引進國有背景戰(zhàn)略投資者。 短期債務(wù)方面，水務(wù)行業(yè)的債務(wù)期限以長期債務(wù)為主，但以PPP模式參與水綜合治理類項目程度較高的企業(yè)，因該類項目建設(shè)期短，前期投資大，回報期長的特點，其短期債務(wù)規(guī)模較高，在總債務(wù)中的占比也相應(yīng)較高。截至2017年末水處理設(shè)備，首創(chuàng)股份短期債務(wù)規(guī)模為104.23億元，占總債務(wù)的比重為45.20%，興源環(huán)境短期債務(wù)為12.16億元，占總債務(wù)的比重為54.39%。2018年以來，受銀根收緊的影響，市場融資環(huán)境趨緊，對于采用PPP模式擴展環(huán)境綜合治理項目的水務(wù)公司來說，其融資壓力加大，控風(fēng)險能力弱化。 整體來看，水環(huán)境綜合治理項目的推進對于資金實力雄厚的水務(wù)企業(yè)來說是較好的機遇，但因其項目回款對地方政府的財力和支付意愿存在高度依賴純水設(shè)備，在我國地方政府債務(wù)壓力大的大環(huán)境下超純水設(shè)備，大量承接該類項目的水務(wù)企業(yè)的現(xiàn)金回流不確定性加大，后期現(xiàn)金回流情況值得關(guān)注。 中誠信國際認(rèn)為，資本實力、融資能力、運營管理能力和政府資源仍然是決定水務(wù)企業(yè)競爭實力的關(guān)鍵要素，資金實力雄厚、水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈完整、運營經(jīng)驗豐富的國有水務(wù)企業(yè)具備較強的競爭優(yōu)勢，技術(shù)領(lǐng)先、融資渠道暢通的民營水務(wù)企業(yè)亦能夠在激烈的市場競爭中占據(jù)一席之地。在PPP模式的政策環(huán)境引導(dǎo)下，水務(wù)公司以PPP模式參與環(huán)境綜合治理工程的力度加大，部分企業(yè)資本支出壓力增大，其回款情況主要依賴于地方政府的財力和支付意愿，企業(yè)的現(xiàn)金回流情況亦存在較大壓力。